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2017年香港电影 资金链紧绷 大陆企业债务风险加

2018-03-26 00:00      点击:

经济增速持续放缓和资本市场大幅波动,让大陆民营企业的资金链紧绷,企业债务风险加剧。如处理不当,有可能引发系统性金融风险。

“愈演愈烈的温州民间借贷风波已经蔓延至整个制鞋产业链,对行业的侵蚀越来越严重,由于银行贷款没有有效增加,导致越来越多的行业企业出现资金周转困难,甚至停产倒闭。”温州鞋革协会目前如是表示。温州市2015年政府工作报告也指出,“两链三险”(资金链、担保链和企业风险、金融风险、房地产风险)依然错综复杂。

温州不是个案。经济下行背景下,企业“融资难、融资贵”近期在大陆各地普遍存在,内地黑市有的利率达到20%、30%甚至更高。

另一方面,通过与美、英、德、日四国比较,非金融企业部门杠杆率已经最高,其隐含的风险值得关注。因为在,企业风险很容易传导给银行、财政,最终导致整体经济风险。

目前一些内地企业已经出现利润不足以支付利息,资不抵债。银行担忧被传染,出现对企业“挤兑”即抽贷行为。

2008年后全球杠杆率上升主要归因于发展家。认为,发展家可能成为下一场债务危机的主角。

资产负债表风险最高的非金融企业部门如何去杠杆,同时缓解融资难、融资贵,这看似矛盾的选项,是对的一大考验。

脆弱的资金链

“温州很多企业目前的困境并不是纯粹的经营不下去了,而是被联保牵连,导致的资金链问题。”温州汽摩配协会秘书长章金木告诉《》,企业的“担保、互保链”问题仍是影响企业发展的重要因素。

章金木表示,原本靠自有资金周转的一些温州企业近期日益依赖银行贷款度日。

温州民间借贷风波让大批企业因联保被牵涉,陷入经营困境。比如参与联保的10家企业中有1家企业出问题,其他9家就会被牵连,这9家企业又会通过联保牵涉到更多企业。虽然被牵连致倒闭的企业很少,但这些企业帮助弥补出问题企业的资金缺口后,原本的自有资金已不足以周转。

温州企业的银行贷款需求因此增加。更多使用需要支付利息的银行资金,最终推高了企业运营成本。同时,参与联保企业的信用等级也受到拖累,银行虽迫于当地就业与经济而继续发放贷款,但仍会减少贷款额度等,铁算盘玄机解一句解特,以规避不良贷款风险。

在章金木看来,温州企业的资金困境是源于当年“4万亿”的宽松信贷环境。

“当时,各家银行都送上门来要给企业贷款,跟老板们说,你的工厂这么好,铁算盘玄机解一句解特,干吗不贷点,连这点利息都付不起吗?老板碍于面子,就借了。眼见一家银行贷款成功,其他银行都冲上来了,老板就彻底晕头了,铁算盘玄机解一句解特,借了大量资金,工厂根本用不完。就搞多元投资,地产、矿山之类。这个过程中,就需要企业间的联保。结果形势一变,血本无归。”

根据指数研究院数据,温州市房价从2011年底的均价21000元/平方米,一路降至目前的13000元/平方米,几近腰斩。

“借贷风波对实体经济冲击很大。前几个月的股市上涨行情,温州老板们没大参与,没人敢炒股了,没有当年的劲头了。”章金木说。

2015年以来,经济严峻的下行趋势对温州企业更是雪上加霜。

今年上半年,温州汽摩配行业总产值增长5.02%,销售额为3.48%,出口额为9.53%,利税3.74%,这是10年来第一次三个指标同时负增长。一些年产值2000万元左右的小企业出现负增长,有企业订单下降20%30%。企业利润率逐年下降,2012年52家统计企业利润率11%,2014年为9.4%,减少1.6%,差企业利润率只3%左右,一般企业7%左右。

17月,温州鞋革行业规模以上企业产值增长3.1%,利润增长1.2%。

“50%的企业没赚没亏,30%的企业亏,20%的企业还赚钱。”人民电器集团董事长、温州电气协会会长郑元豹告诉《》。

他介绍,电气行业近年由于产能过剩,核心技术缺失,劳动力成本、财务成本的不断上涨,价格与渠道的恶性竞争逐步升级,行业整体盈利能力减弱,铁算盘玄机解一句解特,这也导致了目前的资金困境。

“已经是恶性循环,一些企业欠款越来越多,还款越来越难,诚信越来越差,因为行业长期处在低迷状态,企业就一直缓不过来。”

温州电气协会认为,温州企业“融资难、融资贵”未能从根本上得到破解,“担保、互保链”问题仍是影响企业发展的主要因素。

据调查,温州中小企业普遍存在资金短缺,而真正能贷到钱的约只占10%。“贷不到资金除企业本身的问题,主要是银行方面对中小微企业用老政策、老眼光看问题,如利率上浮造成企业融资成本过高,在贷款的同时要求企业买理财产品、一定量的转储、手续费等更使贷款企业雪上加霜,这样就严重挤压了企业的利润空间。”温州电气协会表示。

华能资本服务有限公司总经理丁益在一次论坛上表示,企业“融资难、融资贵”近期在全国普遍存在,即便优秀的民营企业也借不到钱,或成本非常高。“我调研一家石化企业,银行会给中石油、中石化6%利率,给民营企业却是12%,300亿元的债务,一年36亿元的利息成本,可是央企只需18亿元。”

实际目前内地黑市的利率达到20%30%甚至更高,可见实体经济的融资困境。

全国政协委员、时代集团公司总裁王小兰认为,除了利息高,造成中小企业资金问题的一个原因是银行大量信贷资源被地方政府融资平台和房地产业占压;另一重要原因是三角债,“央企占着中小企业几万亿元资金,现在不是我们缺钱,是他们缺钱,这个问题不解决,我们没法过。”

企业债风险承压

类似温州企业的资金困境恐怕短期难以解决。在内地现有的金融结构与政策下,解决企业资金问题,可能意味着杠杆率继续上升。

目前,非金融企业部门的资产负债表风险最大。据国家金融与发展实验室编制的《资产负债表2015》,截至2014年底,非金融企业的资产负债率由2007年的54%上升至2014年的60%,远高于美国、英国,与日本、德国接近。非金融企业负债占GDP的比重由2007年的195%上升至2014年的317%。总和杠杆率由2008年98%上升至2014年149.1%,猛增了51%。扣除地方政府融资平台债务,杠杆率也上升了25%。

通过将与美、英、德、日四国比较,非金融企业部门杠杆率水平最高。

社科院原副院长、国家金融与发展实验室理事长李扬认为,发生债务危机的概率极小,因为即便发生问题,也有足够的资产去覆盖。

截至2014年底,按照宽口径统计,主权资产为227.3万亿元,主权负债124万亿元,资产净值103.3万亿元,超过一年GDP的规模。窄口径统计,主权资产净值为28.5万亿元,大概是GDP的一半。

但李扬也提醒,随着全球经济进一步下行,经济进一步下行,一些潜在债务可能变成实有债务,主权净资产的增长动态有可能逆转。

“企业的债务问题应当引起高度关注。因为在,企业出问题马上就是银行出问题,银行出问题马上就是财政出问题,财政出问题立刻就是整体经济出问题,存在这样一个问题传导链条。”李扬说。

目前实体企业的利润率普遍只有个位数,一些企业甚至不足以支付借款利息,频现资不抵债、债务违约事件。银行由于担忧被传染,已经出现对企业的“挤兑”行为,一些运行良好的企业也受到波及。王小兰就表示银行抽贷非常普遍。

另一方面,铁算盘玄机解一句解特,银行业也在承受经济下行和债务风险压力。截至三季度末,内地银行机构不良率仍处于健康水平。不过,除宁波银行外,其余15家上市银行不良率较2014年末均出现一定幅度的上升,其中,招行、农行、兴业银行不良率上升幅度较大,均上升近0.5个百分点。农行不良率最高,为2.02%。不良率2%是衡量银行业健康状况的重要界限。

“去杠杆”化解债务风险

的非金融企业部门如何缓解融资难、融资贵,同时减去高杠杆,这一看似矛盾的选项,对企业、政府、金融机构都是极大考验。

李扬表示,从“债务率=债务/收入”这个公式出发,去杠杆策略可有“分子对策”和“分母对策”两类。

分子对策即对债务进行调整,手段包括偿还债务、债务减记、政府或中央银行承接债务、降低利息支出等。

其中,偿还债务是去杠杆的基本途径,用出售资产的方式偿债更是去杠杆的正途。但是,这种方式可能产生严重副作用,导致在本次全球危机中比较常见的资产负债表衰退,因为在经济下行时,资产卖不出价钱,而且出售的是优质资产,从而进一步加速经济下滑。

债务减记则不具有足够可行性,因为一旦减记发生,铁算盘玄机解一句解特,就造成软约束,企业都会形成赖账预期,最终冲击信用体系。

政府或央行也可以暂时承接债务,但是未来终究会退出,“现在美国就是投鼠忌器,因为卖哪个哪个跌,相关行业就会受到影响,危机的恢复阶段可能更复杂。而且政府购买会加重税收负担,也会产生债务。”

分母对策实际就是增加GDP,铁算盘玄机解一句解特,具体路径是推动结构调整和经济体制改革,提高经济效率。“想来想去,所有可行的办法,最终只有一个就是发展经济和改革,并以此保持一定的增长速度,同时控制债务增速,是解决问题的关键。”李扬说。

不过,企业部门不仅要降杠杆,铁算盘玄机解一句解特,更重要的是缓解资金压力,杠杆转移就成为一种现实的选择。比如把一部分企业的债务变成银行债务或者其他企业的债务,通过债转股把债务变成股份等。

人民银行金融研究所所长姚余栋在“新供给圆桌论坛”上建议,铁算盘玄机解一句解特,为降低企业部门的高杠杆,同时缓解企业资金压力,首先要将企业债权融资形成的负债通过股权融资而减少;其次是将企业银行贷款中偿还压力较大的部分转化为优先股,为企业债务提供降杠杆的时间;而后是企业通过发行债券,偿还银行贷款,有效降低债务利息压力,提高债务资产的流动性和标准化,通过直接融资也能提高融资效率、降低融资成本(银行贷款利率一般在5%7%左右,而债券利率在3%5%)。

目前,企业有超过33万亿元的中长期贷款,姚余栋计算,若能将30%即10万亿元转化为公司或企业债券,这将有效提高银行信贷空间,降低企业融资成本,预计共节省利息2000亿元。

实际上,非金融企业负债率过高,铁算盘玄机解一句解特,与的金融结构密切相关。银行贷款仍是企业融资的主要来源,截至2015年上半年,作为间接融资的贷款仍占融资总量的67%,作为直接融资的债券和股票融资,分别仅占9.58%和3.16%。由于贷款只能形成债务,从而推高了企业的杠杆率。

中共中央“十三五”规划建议就提出,积极培育公开透明、健康发展的资本市场,推进股票和债券发行交易制度改革,提高直接融资比重,降低杠杆率,防止发生系统性、区域性金融风险。这也是在中共文件中首次提及“去杠杆”。

李扬同时认为,应重新审视禁止商业银行从事投资活动的规定,“银行掌握了最大规模的资金,不许投资,只能都形成债务。”

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